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बिल मिलर, एक अमेरिकी निवेशक, फंड मैनेजर और परोपकारी, को इस क्षेत्र में अपेक्षाकृत उपेक्षित रखा गया है निवेशलेग मेसन कैपिटल मैनेजमेंट वैल्यू ट्रस्ट के शीर्ष पर रहते हुए अभूतपूर्व लगातार 15 वर्षों तक एसएंडपी 500 इंडेक्स से बेहतर प्रदर्शन करने की उनकी उल्लेखनीय उपलब्धि के बावजूद। स्वाभाविक रूप से, यह परिमाण के क्रम में किसी भी बेंचमार्क से काफी आगे निकल गया। हालाँकि, बिटकॉइन में निवेश करने के उनके विकल्प के कारण 18 महीनों में उनके फंड में 70 प्रतिशत से अधिक की गिरावट आई।

जबकि मिलर की अवधारणा का समर्थन करता है मूल्य निवेश, जिसमें मजबूत बुनियादी सिद्धांतों के साथ कम मूल्य वाले शेयरों पर ध्यान केंद्रित करना शामिल है, वह खुद को मूल्य निवेशक के रूप में लेबल करने से बचते हैं। लेबल से यह विचलन शेयर बाज़ार में उनकी उपलब्धियों से जुड़ा हो सकता है। हालाँकि, सफल मार्गदर्शन करने वाले सिद्धांतों की बारीकी से जाँच फंड मैनेजर पता चलता है कि उनका जोर सुरक्षा के मार्जिन और आंतरिक व्यावसायिक मूल्य जैसी अवधारणाओं पर अधिक है।

एक निवेशक के रूप में बिल मिलर की सफलता को रेखांकित करने वाले सिद्धांतों की तिकड़ी में शामिल हैं:

मुक्त नकदी प्रवाह पर लेजर फोकस

प्रति शेयर आय (ईपीएस) जैसे पारंपरिक मैट्रिक्स पर पूरी तरह निर्भर रहने के बजाय, मिलर कंपनी की वास्तविक लाभप्रदता और स्थिरता के एक बेहतर संकेतक के रूप में मुफ्त नकदी प्रवाह (एफसीएफ) के महत्व को रेखांकित करता है। एफसीएफ उस वास्तविक नकदी को दर्शाता है जो कंपनी परिचालन व्यय और पूंजीगत व्यय को शामिल करने के बाद उत्पन्न करती है। एफसीएफ पर मिलर का जोर लगातार नकदी प्रवाह उत्पन्न करने में सक्षम कंपनियों की पहचान करने, उन्हें निरंतर विकास के लिए व्यवसाय में पुनर्निवेश करने और अंततः शेयरधारकों के लिए मूल्य बनाने में सक्षम बनाने के लक्ष्य से प्रेरित है।

मुक्त नकदी प्रवाह उपज और वृद्धि के उपयोग के माध्यम से अपेक्षित रिटर्न की गणना करने की बिल मिलर की पद्धति निर्विवाद रूप से सहज और बोधगम्य है। मिलर का दावा है कि एफसीएफ उपज और प्रत्याशित विकास दर को मिलाकर किसी स्टॉक के अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाया जा सकता है। इस परिप्रेक्ष्य का विश्लेषण इस बात पर प्रकाश डालता है कि कैसे एफसीएफ उपज निवेश पर तत्काल नकदी रिटर्न का संकेत देती है, जबकि विकास भविष्य में नकदी प्रवाह में वृद्धि की संभावना को दर्शाता है, जो संभावित रूप से पूंजी प्रशंसा में तब्दील होता है। यह उनके तर्क को मान्य करता है कि निवेश निर्णय लेने से पहले कंपनी के मुक्त नकदी प्रवाह की निगरानी करना महत्वपूर्ण है।

अंततः, मिलर ने बाजार की 6-8% की बाधा को पार करते हुए मुक्त नकदी प्रवाह उपज वाली कंपनियों की तलाश की, जब तक कि वे उसके व्यापक प्रभुत्व के साथ संरेखित रहीं, उन्होंने उनमें अपना निवेश बनाए रखा। निवेश रणनीतियाँ.

निवेश लेबल की उपेक्षा

मिलर “मूल्य” या “विकास” जैसी विशिष्ट निवेश शैलियों का सख्ती से पालन करने से बचते हैं। उनका तर्क है कि कोई भी स्टॉक मूल्य निवेश के रूप में योग्य हो सकता है यदि वह अपने वर्गीकरण के बावजूद, अपने आंतरिक मूल्य पर पर्याप्त छूट पर व्यापार करता है। यह अनुकूलनीय दृष्टिकोण उन्हें विभिन्न क्षेत्रों और मौजूदा बाजार स्थितियों में अवसरों का लाभ उठाने में सशक्त बनाता है।

अपने साथियों और पूर्ववर्तियों से हटकर, मिलर ने कभी भी मूल्य निवेश की पारंपरिक परिभाषा का पालन नहीं किया। उन्होंने अपने आकलन को इस पर आधारित नहीं किया कि कोई कंपनी 10x पी/ई पर कारोबार करती है या 100x पी/ई पर। उनका प्रसिद्ध उद्धरण “पी/ई और पी/एफसीएफ जैसे मेट्रिक्स आगे के शोध के लिए मार्गदर्शक होने चाहिए, न कि निवेश निर्णय लेने का अंतिम बिंदु” अभी भी मूल्य निवेशकों को निराश करता है।

इससे यह भी स्पष्ट होता है कि मिलर सॉफ्टवेयर/प्रौद्योगिकी कंपनियों में निवेश के पक्षधर क्यों थे। जबकि पारंपरिक निवेशकों को महत्व दें शुद्ध आय पर ध्यान केंद्रित करते हुए, मिलर ने अपना ध्यान नकदी प्रवाह पर केंद्रित किया। जैसा कि दुनिया मूल्य निवेश पर जोर दे रही है, मिलर ने 15 वर्षों तक अपने विशिष्ट दृष्टिकोण का पालन किया और लगातार मुनाफा कमाया।

कम उम्मीद वाले विभक्ति बिंदुओं पर खरीदारी करें और बने रहें

अपने विरोधाभासी निवेश दृष्टिकोण के लिए प्रसिद्ध, मिलर अक्सर तब स्थिति लेते हैं जब भावना निराशावादी होती है और उम्मीदें न्यूनतम होती हैं। उनका लक्ष्य उन कंपनियों की पहचान करना है जो बदलाव के दौर से गुजर रही हैं या पर्याप्त छिपी हुई क्षमता को बरकरार रख रही हैं जिन्हें अभी तक बाजार ने स्वीकार नहीं किया है। निवेश करने के बाद, वह उल्लेखनीय धैर्य प्रदर्शित करता है, वर्षों या दशकों तक अपनी स्थिति बरकरार रखता है, जिससे कंपनी के अंतर्निहित मूल्य प्रकट होते हैं और पर्याप्त रिटर्न प्राप्त होता है।

यह चतुर निवेशक कुशलतापूर्वक बाजार की भावनाओं के आगे झुकने से बचता है, जो उम्मीदें कम होने पर कंपनियों को हासिल करने की उसकी उल्लेखनीय क्षमता का कारण है। “कम उम्मीदों” पर भरोसा करना मिलर के प्रवेश बिंदु के रूप में कार्य करता है। धैर्य के माध्यम से, वह कम उम्मीदों के इन चरणों के दौरान अवसरों का लाभ उठाता है। न केवल वह इन कम-अपेक्षा कीमतों पर खरीदारी करता है, बल्कि वह आम तौर पर पांच वर्षों से अधिक समय तक स्थिति बनाए रखता है। पोर्टफोलियो टर्नओवर का औसत लगभग 20 प्रतिशत है, जो अधिकांश प्रबंधकों के 100 प्रतिशत टर्नओवर के औसत से काफी कम है, यह उनके निवेश को बनाए रखने के लिए उनके धैर्य और झुकाव को रेखांकित करता है।

केवल खरीदने और बेचने में लगे रहने के बजाय निवेश को बनाए रखने में अंतर्निहित मूल्य है। लाभ प्राप्त करने में अपने दृष्टिकोण को अन्य निवेशकों से आगे बढ़ाना शामिल है। कुछ लोग इसे “समय मध्यस्थता” के रूप में संदर्भित करते हैं, जो दूसरों की तुलना में भविष्य में आगे देखने के कार्य को दर्शाता है। अंततः, निवेशकों को अपनी कंपनियों के संचालन, उनके पास होने वाले किसी भी मजबूत प्रतिस्पर्धात्मक लाभ (यदि कोई हो) के बारे में अच्छी तरह से वाकिफ होना चाहिए, और संभावित चुनौतियों को अपने में शामिल करने से पहले निवेश पोर्टफोलियो.

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प्रकाशित: 13 दिसंबर 2023, 01:38 अपराह्न IST

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