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मेहरा, जो वर्तमान में दुबई में स्थित हैं, ने सिटीबैंक में अपने पेशेवर करियर की शुरुआत की, 1986-1993 तक निवेश बैंकिंग/कॉर्पोरेट वित्त समूह और कॉर्पोरेट जोखिम समूह में काम किया। 1993 में, उन्होंने सिटी बैंक छोड़ दिया और बीएसई की सदस्यता प्राप्त की। इस स्वामित्व को बाद में नेशनल स्टॉक एक्सचेंज, लंदन स्टॉक एक्सचेंज और नेशनल एसोसिएशन ऑफ सिक्योरिटीज डीलर्स, यूएस की सदस्यता के साथ फर्स्ट ग्लोबल में निगमित कर दिया गया।

भारत में बाजार की तेजी अभी जारी रहनी चाहिए। हालाँकि, कुछ छोटे सुधार हो सकते हैं, मेहरा कहते हैं, निवेशकों को हालांकि, लंबी अवधि के लिए निवेश जारी रखना चाहिए। साथ ही, उन्हें स्मॉल-कैप, माइक्रो-कैप से सावधान रहना चाहिए और आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) में निवेश के मामले में भी सतर्क रहना चाहिए।

संपादित अंश:

2023 में भू-राजनीतिक तनाव, मुद्रास्फीति, उच्च ब्याज दरें सभी चिंताएं हैं। लेकिन इन सबके बावजूद, बाजारों में तेजी देखी जा रही है। ऐसा क्यों है?

रन-अप कोई बड़ा आश्चर्य नहीं है। और इसका कारण अधिक दीर्घकालिक है. यदि आप भारतीय बाजारों के आंकड़ों को देखें, तो हम सभी की यह धारणा है कि इक्विटी बाजार में चक्रवृद्धि रिटर्न 15-16% है, क्योंकि 40 साल पहले शुरू होने के बाद से सेंसेक्स जैसे मुख्य सूचकांकों ने यही रिटर्न दिया है। लेकिन लोगों को यह एहसास नहीं है कि रिटर्न कितना भिन्न होता है। उदाहरण के लिए, यदि आप 1980 के दशक को देखें। अगर आपने निवेश किया होता शुरुआत में 100, आप खत्म हो गए होंगे दशक के अंत में 700. तो, इसका अनुवाद 21% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (सीएजीआर) में हुआ। वहीं 2010 से 2020 के बीच अगर आपने निवेश किया था 100 तो आपको ही मिल गए होंगे दशक के अंत में 230 या 8.7% सीएजीआर। फिक्स्ड डिपॉजिट मिल जाता इसी अवधि में 190-200. इसलिए, अतिरिक्त रिटर्न ज्यादा नहीं था।

रिटर्न के मामले में, बाजार ऐतिहासिक ट्रेंड-लाइन की तुलना में बहुत कम रिटर्न दे रहे हैं। इसलिए, हमेशा उल्टा होने की गुंजाइश थी। आमतौर पर, गिरावट का जोखिम होता है, जब रिटर्न ट्रेंड-लाइन से बहुत ऊपर होता है। लेकिन बाजार जहां थे, मुझे किसी बड़ी गिरावट की चिंता नहीं थी और वास्तव में मैं पूरे साल बाजार को लेकर सकारात्मक रहा हूं।

क्या आपको ब्याज दरें ऊंची रहने की उम्मीद है?

मुझे नहीं लगता कि भारत में ब्याज दरों में जल्दबाजी में कटौती की जाएगी क्योंकि मुद्रास्फीति अभी भी 4% से ऊपर बनी हुई है। और पिछले चार साल से ऐसा ही बना हुआ है. वैश्विक स्तर पर, केंद्रीय बैंक आमतौर पर मुख्य मुद्रास्फीति को देखते हैं, जिसमें भोजन और ईंधन शामिल नहीं होते हैं। यदि यह भोजन से आ रहा है तो केंद्रीय बैंक का हस्तक्षेप मदद नहीं करेगा, क्योंकि खाद्य पदार्थों की बढ़ती कीमतें आम तौर पर आपूर्ति का मुद्दा है। लेकिन भारतीय रिज़र्व बैंक इसे भारत में पूरी तरह से नज़रअंदाज़ नहीं कर सकता क्योंकि यह घरेलू उपभोग की टोकरी का एक बड़ा हिस्सा है। इसलिए, यदि खाद्य मुद्रास्फीति अधिक है, तो यह कई अन्य चीजों को पीछे छोड़ देती है, चाहे वह तेज गति से चलने वाली उपभोक्ता वस्तुएं (एफएमसीजी) हो या यहां तक ​​कि प्रवेश स्तर की उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुएं भी हों। आप इसे समग्र अर्थव्यवस्था में देख सकते हैं। इसलिए, लक्जरी कारें बिक रही हैं, लेकिन प्रवेश स्तर की कारें नहीं बिक रही हैं। दोपहिया वाहन नहीं बिक रहे हैं, किफायती आवास नहीं बिक रहे हैं और 800 मिलियन से अधिक लोगों को मुफ्त राशन की जरूरत है। इससे पता चलता है कि स्पष्ट रूप से दो स्तरीय अर्थव्यवस्था है।

क्या आप हालिया तेजी को लंबी रैली में तब्दील होते देख रहे हैं?

मैं लार्ज-कैप के मामले में अभी भी सकारात्मक हूं। ऐतिहासिक रिटर्न के मामले में, हम ट्रेंड-लाइन पर भी नहीं हैं। मूल्यांकन के मामले में हम उच्चतम स्तर पर नहीं हैं। लेकिन मैं कहूंगा कि निवेशकों को स्मॉल कैप पर बहुत सतर्क रहने की जरूरत है। बहुत सारे नए निवेशक बाजार में प्रवेश कर रहे हैं और स्मॉल-कैप शेयरों में दिख रहे रिटर्न से प्रभावित हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, विभिन्न स्मॉल-कैप सूचकांक 45% से 53% के बीच ऊपर हैं, माइक्रो-कैप स्टॉक 50% ऊपर हैं। तो, यहीं पर संभावित रूप से बुलबुला बन रहा है। हर तरह की कंपनियों को पैसा मिल रहा है. मैं म्यूचुअल फंड प्रवाह देख रहा था। लार्ज कैप फंडों से शुद्ध बहिर्वाह और स्मॉल कैप फंडों में शुद्ध प्रवाह होता है।

क्या आपको उम्मीद है कि बाजार की गति अगले वर्ष भी जारी रहेगी?

यह गति अभी जारी रहनी चाहिए। कुछ छोटे सुधार हो सकते हैं. कुल मिलाकर, मुझे इस प्रवृत्ति में कोई जोखिम नहीं दिखता। हालाँकि, स्मॉल-कैप की ओर से आपको सावधान रहने की जरूरत है। इसलिए, भले ही हमारा सिस्टम संकेत देता है कि स्मॉल-कैप में गति है, लेकिन हम वहां कोई बड़ी स्थिति नहीं लेते हैं क्योंकि हम उस स्थान के जोखिम को समझते हैं। इसलिए, हम शायद ही कभी 20% से ऊपर जाएंगे। हम कभी भी माइक्रो कैप में निवेश नहीं करते हैं।

आप किन विषयों और क्षेत्रों पर दांव लगा रहे हैं?

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हमारा सबसे बड़ा अधिभार औद्योगिक और पूंजीगत वस्तुओं में है। यह हमारे लिए एक साल की कहानी नहीं है, बल्कि दीर्घकालिक कहानी है। केवल इस वर्ष, बहुत से लोगों ने पूंजीगत वस्तुओं के बारे में बात करना शुरू कर दिया है, लेकिन हम पिछले कुछ समय से (अक्टूबर 2021 से) इस क्षेत्र पर अधिक वजन रख रहे हैं। हमारी आंतरिक प्रणालियाँ यह संकेत नहीं देती हैं कि इन क्षेत्रों में तेजी अभी ख़त्म हुई है। इसलिए हमारा वजन अधिक रहता है।

चालू वर्ष के दौरान हमने ऑटो, ऑटो कंपोनेंट, फार्मास्यूटिकल्स, कुछ निर्माण नाम भी जोड़े हैं। जहां हमने कटौती की है वह है बैंक। इससे भी अधिक, निजी बैंक। हमारी वर्तमान स्थिति पीएसयू (सार्वजनिक क्षेत्र) बैंकों की ओर थोड़ी झुकी हुई है, लेकिन हम बाजार भार से काफी कम हैं। हमारे सिस्टम संकेत दे रहे हैं कि पीएसयू बैंक बेहतर विकल्प हैं।

स्टॉक चयन के मामले में आपके लिए क्या काम आया, क्या काम नहीं आया?

जबकि इस वर्ष हमारे पोर्टफोलियो में सबसे बड़े योगदानकर्ताओं में से कुछ फार्मा और औद्योगिक क्षेत्र में आए हैं, सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला वास्तव में आईटी में है। यह रेखांकित करता है कि हमारी सभी कॉलें सेक्टर कॉल नहीं हैं।

चूंकि हम अपने स्टॉप लॉस के बारे में क्लिनिकल हैं, इसलिए जब कीमतें निश्चित सीमा से नीचे गिरती हैं तो हम कंपनियों से बाहर निकल जाते हैं। कभी-कभी हमारे बाहर निकलने के बाद स्टॉक में सुधार होता है, जैसा कि इस साल एक सीमेंट कंपनी और एक कृषि-रसायन कंपनी के मामले में हुआ था, जहां स्टॉक की कीमतें बाद में हमारी खरीद मूल्य से ऊपर कारोबार करती थीं।

हालाँकि, हम अपनी प्रक्रिया पर कायम हैं जहाँ यह समझा जाता है कि हिट दर 100% नहीं होगी, लेकिन औसतन यह बेहतर प्रदर्शन प्रदान करेगी।

वैश्विक बांड बाज़ारों पर आपका दृष्टिकोण क्या है?

जहां तक ​​अमेरिका का सवाल है तो फेडरल रिजर्व ने दरों में बढ़ोतरी संभवत: कर दी है। लेकिन हो यह रहा है कि पूर्व आवास सेवा मुद्रास्फीति उनके लिए चिपचिपी साबित हुई है। सेवाएँ उनकी अर्थव्यवस्था का एक बड़ा हिस्सा है। और इसका एक कारण यह है कि सेवाओं में एक बड़ा श्रम घटक होता है और वहां श्रम बाजार में तेजी बनी हुई है। और ऐसा लग रहा था कि उन्होंने मंदी की संभावना को दरकिनार कर दिया है। वहां तथाकथित सॉफ्ट-लैंडिंग हुई है.

एक साल पहले, अगर आपने मुझसे पूछा होता, तो मैंने शायद कहा होता कि मंदी की संभावना अधिक है। और हाल ही में यूएस फेड ने कहा कि वे बहुत लंबे समय तक तंग रहने की गलती नहीं करना चाहते हैं। इसलिए, यह बयान उससे भी अधिक नीरस था जिसकी हम उम्मीद कर रहे थे। अगर आप डेढ़ साल पहले भी आ गए होते, तो हमें 2023 में दरों में कटौती की उम्मीद नहीं होती। हम बहुत स्पष्ट थे। मुद्रास्फीति के साथ, एक बार जब यह इतनी ऊंचाई पर पहुंच जाती है तो यह आमतौर पर तीन-चार तिमाहियों में नीचे नहीं आती है।

निवेशकों के लिए आपकी क्या सलाह है?

निवेशकों को परिसंपत्ति आवंटन को ध्यान में रखना चाहिए। अपना टारगेट एसेट एलोकेशन तय करने से पहले अपना मौजूदा एसेट एलोकेशन भी जान लें. लेकिन आपका इक्विटी आवंटन जो भी हो, मैं कहूंगा कि चूंकि बाजार में गिरावट का जोखिम बहुत अधिक नहीं है, इसलिए निवेशित रहें। तो, अगर आपने निवेश किया था 1980 में 100, अब आपके पास होगा 56,000. लेकिन अगर आप बाज़ार के दस सबसे अच्छे दिन भी चूक गए, तो यह दो-तिहाई कम हो जाता है। यदि आप 30 सर्वोत्तम दिनों से चूक गए, तो आपका रिटर्न 90% कम हो जाता है। तो, के बजाय 56,000, आप बनाते हैं 5,000. तो, निवेशित रहें। और स्मॉल-कैप, माइक्रो-कैप से बहुत सावधान रहें और यहां तक ​​कि जब आईपीओ में निवेश की बात हो तो सतर्क रहें।

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