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लेकिन खरीदारी बटन पर क्लिक करने से पहले प्रतीक्षा करें। यह सुधार तकनीकी कारण से हुआ है. हालाँकि, अंतर्निहित मूलभूत और व्यापक अर्थशास्त्र वही रहता है। नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) द्वारा पी/बी अनुपात की गणना के तरीके में बदलाव के कारण अचानक सुधार हुआ। एक्सचेंज कम इंडेक्स प्रदाता ने स्टैंड-अलोन बुक वैल्यू का उपयोग करने की पिछली पद्धति को प्रतिस्थापित करते हुए हर को समेकित बुक वैल्यू से बदलने का निर्णय लिया।

पी/बी अनुपात शेयर की मौजूदा कीमत को उसकी बुक वैल्यू से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है। इससे पहले, कंपनियों को अपने त्रैमासिक वित्तीय विवरणों में समेकित आय दर्ज करने की आवश्यकता नहीं थी और परिणामस्वरूप, अनुपात प्राप्त करने के लिए स्टैंड-अलोन बुक वैल्यू का उपयोग किया जाता था। लेकिन, समय के साथ, जब से बाजार नियामक ने त्रैमासिक समेकित विवरण मांगा, एनएसई ने इस बदलाव को शामिल करने के लिए अपनी मूल्य-से-पुस्तक (पी/बी) गणना पद्धति में भी बदलाव किया।

निश्चित रूप से, एक और लोकप्रिय मूल्यांकन अनुपात, मूल्य-से-आय (पी/ई) में 2021 में समान बदलाव आया। जिस दिन बदलाव हुआ उस दिन निफ्टी 50 पी/ई अनुपात 18% सस्ता खुला। ऐसा इसलिए हुआ क्योंकि अधिकांश बड़ी कंपनियों की समेकित आधार पर आय बेहतर थी और इसलिए, अनुपात को कम करने के लिए भाजक बड़ा था। इस मामले में भी, अनुपात जितना कम होगा, निवेशकों के लिए उतना ही बेहतर होगा।

हालाँकि, इन परिवर्तनों की एक सीमा इसकी अचानक प्रकृति थी। किसी भी उपयोग के लिए सभी मूल्यांकन मेट्रिक्स की तुलना अतीत से की जानी चाहिए। इस मामले में, एनएसई ने पीछे जाकर ऐतिहासिक डेटा नहीं बदला। इसलिए, वित्तीय विशेषज्ञों का कहना है कि इस मीट्रिक के आधार पर निवेश मॉडल चलाना सबसे अच्छा विचार नहीं हो सकता है। इसके अलावा, समेकित विवरणों की रिपोर्टिंग हाल ही में अनिवार्य कर दी गई थी और कुछ कंपनियों ने अपने पिछले तिमाही विवरणों में केवल स्टैंड-अलोन विवरण ही रिपोर्ट किए होंगे, जिससे समय-सीमा पर तुलना करना एक मुश्किल मामला बन गया है।

इस पृष्ठभूमि में, बैलेंस्ड एडवांटेज फंड (बीएएफ) जिन्हें अपनी इक्विटी और ऋण आवंटन में निरंतर बदलाव की आवश्यकता होती है, हाल के बदलाव से कैसे निपट रहे हैं? बीएएफ फंड मैनेजर आम तौर पर प्रचलित बाजार मूल्यांकन के अनुसार अपने इक्विटी आवंटन को समायोजित करते हैं। वे बाज़ारों के सापेक्ष आकर्षण का आकलन करने के लिए पी/बी, पी/ई और लाभांश उपज जैसे मैट्रिक्स का उपयोग करते हैं।

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मोतीलाल ओसवाल एएमसी

मोतीलाल ओसवाल के पास एक मालिकाना सूचकांक है जिसे मोतीलाल ओसवाल वैल्यू इंडेक्स (MOVI) कहा जाता है, जो यह तय करता है कि इक्विटी और ऋण के बीच कैसे आवंटन किया जाए। मॉडल तीन कारकों को ध्यान में रखता है: पी/बी,

पी/ई, और लाभांश उपज। प्रत्येक कारक का समान महत्व होता है।

इस बीएएफ के फंड मैनेजर संतोष सिंह ने कहा कि उन्होंने पी/बी बदल दिया है

एनएसई में बदलावों के अनुरूप पी/ई अनुपात की गणना की गई और इसे मॉडल में शामिल किया गया। उन्होंने कहा कि इससे उनके मॉडल पर कोई असर नहीं पड़ा क्योंकि बदलाव इतना महत्वपूर्ण नहीं था कि मॉडल एक अलग आवंटन का सुझाव दे सके।

सिंह ने कहा, “व्यापक बदलाव है जिसके भीतर मुझे पुनर्संतुलन करना है। हम हर 6 महीने में अनुकरण करते हैं और हमें दोबारा काम करने की जरूरत महसूस नहीं हुई क्योंकि बदलाव ज्यादा नहीं था।”

इसके अलावा, यदि मॉडल एक महत्वपूर्ण बदलाव लाता है और एक अलग आवंटन रणनीति का सुझाव देता है, तो फंड मैनेजर इसे ओवरराइड करने और मॉडल को फिर से तैयार करने के लिए अपने विवेक का उपयोग कर सकते हैं।

जब व्यक्तिगत कंपनियों का विश्लेषण करने की बात आती है, तो फंड मैनेजर प्रत्येक कंपनी के लिए निर्णय लेते हैं कि स्टैंड-अलोन या समेकित स्टेटमेंट का उपयोग करना है या नहीं। उदाहरण के लिए, सिंह ने कहा कि बजाज फिनसर्व एक होल्डिंग कंपनी है और इसकी स्टैंड-अलोन बुक में दिखाने के लिए बहुत कम है, लेकिन चूंकि यह बजाज फाइनेंस का मालिक है, जो एक मुख्य ऋण देने वाली कंपनी है, इसलिए वे समेकित आंकड़ों को देखते हैं।

इसके अलावा, सिंह ने कहा कि MOVI वर्तमान में 60-70% इक्विटी आवंटन सीमा दिखा रहा है, MOVI सूचकांक 99.8 पर है। 100 पर, यह संकेत देगा कि इक्विटी आवंटन 50 -60% तक कम कर दिया जाएगा। “यह कभी भी 100 तक जा सकता है और 50-60 का सुझाव दे सकता है। वर्तमान में, BAF 60.2% इक्विटी आवंटन पर बैठा है,” उन्होंने कहा।

डीएसपी म्यूचुअल फंड

डीएसपी का डायनेमिक एसेट एलोकेशन फंड किसी भी समय ऋण और इक्विटी में पैसा आवंटित करता है। यह तय करने के लिए कि प्रत्येक परिसंपत्ति वर्ग में कितना आवंटन किया जाए, यह मौलिक और तकनीकी कारकों के संयोजन का उपयोग करता है।

मौलिक विश्लेषण के लिए, यह पी/बी और पी/ई अनुपात का उपयोग करता है जबकि तकनीकी कारकों के लिए, फंड बाजार की गति और प्रवृत्ति को देखता है। इन दोनों कारकों के बीच परस्पर क्रिया इक्विटी और ऋण के लिए अंतिम आवंटन तय करती है

डीएसपी म्यूचुअल फंड के उत्पाद प्रमुख अनिल घेलानी ने कहा कि जब

2021 में पी/ई अनुपात में बदलाव हुआ, इससे सुई ज्यादा नहीं हिली। ऐसा इसलिए है क्योंकि स्टैंड-अलोन से कंसोलिडेटेड में बदलने पर कुछ कंपनियों की कमाई बढ़ गई, जबकि अन्य की कमाई कम हो गई। उदाहरण के लिए, टाटा स्टील अकेले आधार पर मुनाफा कमा रही थी लेकिन अपने वैश्विक परिचालन को ध्यान में रखते हुए घाटे में चल रही थी। हालांकि, सन फार्मा अकेले आधार पर घाटे में चल रही है, लेकिन समेकित स्तर पर लाभदायक है।

निफ्टी 50 पीई कार्यप्रणाली में बदलाव पर डीएसपी के शोध के अनुसार, 39 कंपनियों ने बेहतर कमाई दिखानी शुरू कर दी और इसलिए पी/ई अनुपात पर सकारात्मक प्रभाव पड़ा, जबकि नौ कंपनियों ने कम कमाई दिखाई और नकारात्मक प्रभाव पड़ा। बाकी दो कंपनियां वही रहीं.

जब एनएसई ने पी/ई गणना को स्टैंड-अलोन से समेकित में बदल दिया, तो डीएसपी ने भी इसका अनुसरण किया। हालाँकि, पी/बी के मामले में, यह अभी भी स्टैंडअलोन आंकड़ों का उपयोग कर रहा है। यह पी/बी अनुपात का बारीकी से अध्ययन कर रहा है और अभी भविष्य की कार्रवाई पर निर्णय लेना बाकी है। “मुझे नहीं लगता कि इससे संख्या में ज्यादा व्यवधान पैदा हुआ। पी/ई कोई बड़ा बदलाव नहीं था और पी/बी के लिए हम अभी भी स्टैंड-अलोन का उपयोग कर रहे हैं,” घेलानी ने कहा।

टाटा म्यूचुअल फंड

टाटा म्यूचुअल फंड के मुख्य निवेश अधिकारी राहुल सिंह ने कहा कि उन्होंने हमेशा ब्लूमबर्ग टर्मिनल से प्राप्त समेकित स्तर से पी/ई अनुपात को देखा है। उन्होंने दावा किया, इसलिए एनएसई के बदलाव से उनके शोध पर कोई असर नहीं पड़ा है। सिंह ने कहा कि वह पिछली और आगे की कमाई (ब्लूमबर्ग सर्वसम्मति) के औसत को देखते हैं और इक्विटी और ऋण आवंटन को अनुकूलित करने के लिए इसे अस्थिरता और गति जैसे अन्य तकनीकी कारकों के साथ जोड़ते हैं। वे अपने विश्लेषण में पी/बी का उपयोग नहीं करते हैं।

यह पूछे जाने पर कि कुछ कंपनियां अपनी तिमाही फाइलिंग में समेकित आंकड़े पेश नहीं कर रही हैं, सिंह ने कहा कि जब निफ्टी 50 कंपनियों की बात आती है, तो उनमें से अधिकांश ने कुछ वर्षों से समेकित आंकड़े प्रदान करना शुरू कर दिया था। सिंह ने कहा कि हालांकि बड़ी कंपनियों के लिए हर तिमाही में समेकित आंकड़े देना अनिवार्य नहीं है, फिर भी उनमें से अधिकांश ने सुशासन प्रथाओं के कारण ऐसा किया है।

आईसीआईसीआई प्रूडेंशियल एएमसी

आईसीआईसीआई प्रूडेंशियल एक लोकप्रिय मालिकाना मॉडल चलाता है जिसे इक्विटी वैल्यूएशन इंडेक्स कहा जाता है ताकि यह तय किया जा सके कि किसी भी समय इक्विटी और डेट में कितना निवेश करना है। वे पी/ई, पी/बी, जी-सेक पैदावार (पी/ई में), सकल घरेलू उत्पाद के लिए मार्केट कैप, या समय-समय पर परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनी द्वारा उपयुक्त समझे जाने वाले अन्य कारकों जैसे कारकों को शामिल करते हैं।

एक ईमेल उत्तर में, आईसीआईसीआई प्रूडेंशियल ने कहा कि वह हमेशा अपनी गणनाओं का उपयोग करके समेकित डेटा का उपयोग कर रहा है और इसलिए, एनएसई द्वारा किए गए बदलाव ने उसके शोध को प्रभावित नहीं किया है।

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निष्कर्ष

निवेशकों को पी/बी मूल्यांकन मीट्रिक के मौजूदा आकर्षण के आधार पर कोई कार्रवाई नहीं करनी चाहिए क्योंकि यह केवल इसकी कार्यप्रणाली में बदलाव के कारण था। अंतर्निहित व्यवसाय नहीं बदले हैं.

दूसरी ओर, निवेशक और फंड मैनेजर इस प्रकरण से जो सबक ले सकते हैं, वह है मूल्यांकन मेट्रिक्स की गणना के लिए कई स्रोतों और तरीकों को शामिल करना ताकि जब भविष्य में ऐसे बदलाव हों, तो वे आश्चर्यचकित न हों। यहां तक ​​कि बड़े फंड मैनेजरों के पास भी एक ही समस्या को हल करने के अलग-अलग तरीके होते हैं।

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