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पिछले कुछ महीनों में भारत के बांड बाजारों में काफी अस्थिरता देखी गई है। अमेरिकी बांड पैदावार और कच्चे तेल की कीमतों में वृद्धि के कारण 10-वर्षीय सरकारी बांड पर पैदावार 7.45% से गिरकर 7% हो गई और वापस 7.25-7.35% तक बढ़ गई है।

यह मानने के पर्याप्त कारण हैं कि बाजार की गतिशीलता तीन पहलुओं से बदल रही है:

मौलिक—बॉन्ड जोड़ने के मामले को उजागर करने वाला मैक्रो चित्र।

संरचनात्मक-बदलती बाजार की मांग-आपूर्ति की गतिशीलता और लंबी बांड (अवधि) का मामला।

सापेक्ष—इतिहास का परिप्रेक्ष्य जो अन्य परिसंपत्ति वर्गों की तुलना में बांड बाजारों के बेहतर प्रदर्शन को उजागर करता है।

मौलिक विषय

मुद्रा स्फ़ीति: हेडलाइन मुद्रास्फीति ~5% पर है। मुख्य मुद्रास्फीति में गिरावट जारी है और इसके 5% से नीचे जाने की संभावना है क्योंकि चीन में धीमी वृद्धि और कमजोर वैश्विक अर्थव्यवस्था के कारण कमोडिटी की कीमतें कम रहेंगी।

विकास: ऐसा लगता है कि भारत की जीडीपी वृद्धि चरम पर है और अगले दो वर्षों में यह 6% से कम के स्तर पर रह सकती है। इसका कारण राजकोषीय गति में गिरावट और वैश्विक अर्थव्यवस्थाओं में कमजोरी है।

अनुकूल बाहरी स्थिति: त्रिमूर्ति (विदेशी मुद्रा भंडार, भुगतान संतुलन और चालू खाता घाटा) को देखते हुए भारत की बाहरी स्थिति आरामदायक बनी हुई है। क्या चीन का नुकसान भारत का फायदा है? – शायद हाँ!

अमेरिका-भारत ब्याज दर अंतर को कम करना: महामारी से निपटने के लिए, अमेरिकी सरकार ने खर्च को अभूतपूर्व स्तर तक बढ़ा दिया, जिससे राजकोषीय घाटा (3% से 8-10% से कम) बढ़ गया, यूएस फेड बैलेंस शीट का 1-2 ट्रिलियन डॉलर से महत्वपूर्ण विस्तार और एक आसान मौद्रिक नीति रुख 2.5 साल के लिए.

पिछले 3-5 वर्षों में आसान राजकोषीय और मौद्रिक नीतियों के परिणामस्वरूप मजबूत विकास और मुद्रास्फीति में वृद्धि हुई है। पिछले 12 महीनों में, अमेरिकी फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में 500 आधार अंक या बीपीएस की बढ़ोतरी की और यूएस फेड बैलेंस शीट को 3 ट्रिलियन डॉलर से घटाकर 1 ट्रिलियन डॉलर कर दिया। एक बीपीएस एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा है।

ब्याज दर में अंतर कम होने से रिजर्व बना हुआ है बैंक ऑफ इंडिया (भारतीय रिजर्व बैंक) खूंटी पर। हालाँकि, जब तक हम रुपये में बड़ी गिरावट या उच्च बहिर्वाह नहीं देखते हैं, हम उम्मीद नहीं करते हैं कि आरबीआई ब्याज दरें बढ़ाएगा। आरबीआई ने पहले ही कड़ी तरलता स्थितियों के कारण पिछले दो महीनों में दर में 25 बीपीएस की वृद्धि की योजना बनाई है।

इसलिए, बांड बाजार में अधिकांश नकारात्मक मूल्य निर्धारण हैं, मैक्रो थीम अच्छा संकेत देती है, और मूल रूप से, दर चक्र सकारात्मक दिखता है।

संरचनात्मक विषय

बांड के लिए एक प्रश्न उठता है उच्च राजकोषीय घाटा और बड़ी सरकारी बांड आपूर्ति, जो बदले में बांड पैदावार पर चिंताएं बढ़ाती है। यदि हम पिछले 5 वर्षों के रुझान का विश्लेषण करें, तो हमने आम तौर पर संरचनात्मक मांग-आपूर्ति का अंतर देखा है 50,000 से हर साल 1.5 ट्रिलियन, जहां आपूर्ति मांग से अधिक थी, जो बदले में आरबीआई द्वारा खुले बाजार परिचालन (ओएमओ) खरीद से पूरी की जाती है।

बहरहाल, पिछले कुछ वर्षों में, वास्तविक धन निवेशकों के पास प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियों/प्रवाह में उल्लेखनीय वृद्धि की प्रवृत्ति बढ़ रही है। 55 ट्रिलियन से 85 ट्रिलियन. यह पिछले कुछ वर्षों में भारी सरकारी उधार योजनाओं के बावजूद बड़े पैमाने पर मांग और आपूर्ति के अंतर को भरने में मदद कर रहा है।

इसके अलावा, हमें उम्मीद है कि अगले 3 वर्षों में राजकोषीय घाटा 6% से सामान्य होकर 4.5% हो जाएगा और इसलिए उधार लेने की संख्या में महत्वपूर्ण उछाल की उम्मीद नहीं है। इसके अलावा, भारत के सॉवरेन बांड को जेपी मॉर्गन वैश्विक सूचकांक में शामिल किया गया है। हमें अगले 12-18 महीनों में 25 अरब डॉलर के प्रवाह की उम्मीद है जो बांड के लिए मांग-आपूर्ति की गतिशीलता के लिए अत्यधिक अनुकूल होगा।

सापेक्ष विषय

जबकि बांड को हमेशा एक परिसंपत्ति वर्ग के रूप में देखा जाता है जो लंबी अवधि में स्थिरता प्रदान करता है, आश्चर्यजनक रूप से और राय के विपरीत, ऋण ने अवधि की अत्यधिक/लंबी ब्याज दरों में बढ़ोतरी और तंग वित्तीय स्थितियों के दौरान अन्य परिसंपत्ति वर्गों से बेहतर प्रदर्शन किया है।

निष्कर्ष के तौर पर, मौलिक, संरचनात्मक और सापेक्ष विषयों का विश्लेषण करने के बाद, हम अगले 12-18 महीनों के लिए ऋण के लिए उच्च आवंटन की सलाह देते हैं। कुछ वृहत जोखिम जो उभरकर सामने आ रहे हैं, वे हैं कच्चे तेल की बढ़ती कीमतें, चीन की रिकवरी और प्रवाह को आकर्षित करने के लिए चीन द्वारा अपनी मुद्रा का अवमूल्यन करने की संभावना।

देवांग शाह एक्सिस म्यूचुअल फंड के सह-प्रमुख, निश्चित आय हैं।

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प्रकाशित: 05 दिसंबर 2023, 09:52 अपराह्न IST

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