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Sat. Feb 24th, 2024


मुंबई: सौरभ मुखर्जी ने इस तरह नहीं सोचा था कि उनकी पोर्टफोलियो प्रबंधन सेवा (पीएमएस) पांच साल बाद खत्म हो जाएगी: निवेशक प्रदर्शन के बारे में स्पष्टीकरण मांग रहे हैं और पीएमएस से हर दिन 40 करोड़ रुपये निकाले जा रहे हैं। फिर भी, अपने पीएमएस की पांचवीं वर्षगांठ पर मुखर्जी को चिंतित होना चाहिए। लेकिन, क्या वह है?

अपनी आकर्षक संचार शैली और कॉफी कैन इन्वेस्टिंग जैसी पुस्तकों के माध्यम से, मुखर्जी ने 2018 में मार्सेलस को लॉन्च करने से पहले ही भारत के शेयर बाजार में अपने लिए एक बड़ा नाम बना लिया था। मार्सेलस के माध्यम से, मुखर्जी अपने बहुत स्पष्ट दर्शन को व्यवहार में लाना चाहते थे। यह दर्शन तेजी से बढ़ती आय वाली उच्च गुणवत्ता वाली कंपनियों और उच्च कॉर्पोरेट प्रशासन वाली कंपनियों को खरीदने पर आधारित था। ऐसी कंपनियां सस्ती नहीं होतीं, लेकिन मुखर्जी ने तर्क दिया कि मूल्यांकन से निवेशकों को डरना नहीं चाहिए। कमाई गुणक की भरपाई से कहीं अधिक होगी। यह दर्शन वास्तव में मार्सेलस के अस्तित्व के पहले तीन वर्षों में काम आया।

फिर रूस का यूक्रेन पर अप्रत्याशित आक्रमण हुआ। दुनिया भर में मुद्रास्फीति में वृद्धि ने मजबूर कर दिया अमेरिकी फेडरल रिजर्व दरें बढ़ाने के लिए और बाजार ने मुखर्जी की तेजी से बढ़ती कंपनियों को कम गुणक देना शुरू कर दिया। “विकास में कमी नहीं आई है। कर के बाद लाभ को देखें – यह कंसिस्टेंट कंपाउंडर्स पोर्टफोलियो (सीसीपी) के लिए 20-21% की दर से बढ़ा,” मुखर्जी ने अपनी प्रमुख योजना का जिक्र करते हुए बताया। इसके बजाय जो हुआ वह डी-रेटिंग था: निवेशक बस इच्छुक नहीं थे इस वृद्धि के लिए बहुत अधिक भुगतान करना होगा। 54 के चरम मूल्य-से-आय (पीई) अनुपात से, मुखर्जी का प्रमुख सीसीपी 35 के पीई पर चला गया है।

मुखर्जी का मानना ​​है कि एक बार जब वैश्विक निवेशक अपने प्रवाह को चीन से भारत की ओर पुनर्निर्देशित करना शुरू कर देंगे तो यह बदल जाएगा। “भले ही एफपीआई (विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक) चीन में निवेश किए गए 3.5 ट्रिलियन डॉलर का एक छोटा सा हिस्सा भारत में स्थानांतरित कर दें (जिसके पास 500 बिलियन डॉलर एफपीआई शेयर बाजार का स्वामित्व है) हम एक बड़ी रैली देखेंगे। पिछले एक दशक में भारत ने उन्हें डॉलर के संदर्भ में 14% सीएजीआर (चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर) प्रदान की है, जबकि चीन ने 4% प्रदान की है।”

उनके पीएमएस में खराब प्रदर्शन की दर्दनाक अंतरिम अवधि के बारे में क्या कहना है जिसे निवेशकों ने सहन किया है? “मेरे लगभग 70% निवेशक केवल प्रदर्शन शुल्क मॉडल पर हैं। मैं केवल तभी शुल्क ले सकता हूं जब मैं 8% की बाधा दर पार कर लूं। अगर मैं उनसे पैसा नहीं कमाता, तो मैं उनसे पैसा नहीं कमाता,” उन्होंने कहा।

मुखर्जी अपनी निवेश शैली को लेकर आश्वस्त हैं। “ऐसे चरण होते हैं जब सस्ते (सस्ते) शेयर अच्छा प्रदर्शन करते हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि मुझे उन्हें खरीदने के लिए बाहर जाना चाहिए,” उन्होंने कहा। “मेरा पोर्टफोलियो टर्नओवर लगभग 15% है, जिसका मतलब है कि मैं सीसीपी में 7-10 वर्षों के लिए स्टॉक रखता हूं। मैं रैकिंग नहीं करता हूं बहुत सारा मंथन और लेनदेन लागत।”

उन उच्च प्रोफ़ाइल गुणवत्ता वाली कंपनियों के बारे में क्या कहें जिनके बारे में मुखर्जी ने अपना मन बदल लिया है जैसे कि रिलैक्सो फ़ुटवेयर और बजाज फाइनेंस? मुखर्जी ने स्वीकार किया कि पूर्व एक गलती थी। “मैंने गिरावट से पहले इसे सीसीपी से बाहर कर दिया था लेकिन इसे ‘राइजिंग जायंट्स’ में रखा था जहां स्टॉक में सुधार के बाद निकास किया गया था। मुझे कंपनी में उत्तराधिकार योजना का अधिक सावधानी से परिश्रम करना चाहिए था। मैंने इसे अब अपनी प्रक्रिया में बेहतर बना लिया है,” उन्होंने कहा। जहां तक ​​बजाज फाइनेंस का सवाल है, यह पोर्टफोलियो में काफी ऊपर चला गया था और कंपनी ने खुद असुरक्षित ऋणों पर चेतावनी दी है। “मैंने वहां एक्सपोजर को थोड़ा कम कर दिया है और जोड़ा है को एचडीएफसी बैंक,” उन्होंने कहा।

निश्चित रूप से, मुखर्जी की मिड कैप रणनीति (राइजिंग जाइंट्स) और स्मॉल कैप रणनीति (लिटिल चैंप्स) ने भी पिछले दो वर्षों में संघर्ष किया है। हालाँकि, कारण अलग है, उनका तर्क है। उन्होंने कहा कि चीनी डंपिंग से लगभग 25% पोर्टफोलियो कंपनियों के प्रदर्शन पर असर पड़ा है। उन्होंने कहा कि कंपनियों ने कोई गलती नहीं की है और उनकी छंटनी करने का कोई कारण नहीं है। बाहरी मुद्दे भी थे. उन्होंने कहा, ”कोविड ने वार्षिक रिपोर्टों को गड़बड़ कर दिया, ”इससे ​​हमारे विश्लेषण की शक्ति प्रभावित हुई।”

इन निकट अवधि की चुनौतियों के बावजूद, मुखर्जी को दिसंबर 2018 में अपनी स्थापना के बाद से अपने प्रमुख पोर्टफोलियो, सीसीपी के बेहतर प्रदर्शन से राहत मिली है। सीसीपी ने हाल ही में पांच साल पूरे किए हैं। उन्होंने कहा, “मैं सीसीपी में निवेशक नंबर 1 था और मैंने अपने माता-पिता को भी दिल्ली में अपना फ्लैट बेचने और निवेश करने के लिए राजी किया था।” 50) लगभग 16.1% की सीएजीआर के साथ। यदि निवेशक लंबी अवधि के लिए बने रहने के लिए आश्वस्त नहीं हैं, तो मैं उन्हें बाहर निकलने से नहीं रोकता। सीसीपी पोर्टफोलियो में कोई निकास भार या लॉक इन अवधि नहीं है, “उन्होंने कहा।

भले ही मुखर्जी अपने पीएमएस के प्रदर्शन को पुनर्जीवित करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं, उन्हें एक और चुनौती का सामना करना पड़ रहा है, जिसे वह विचित्र बताते हैं। ऑपरेटरों का एक समूह खुद को मार्सेलस का प्रतिनिधि बताकर लोगों से संपर्क कर रहा है और उनके काले धन को सफेद करने की पेशकश कर रहा है। मुखर्जी ने अपनी वेबसाइट पर एक नोटिस लगाकर लोगों से ऐसे मामलों की रिपोर्ट करने को कहा है और इस गतिविधि के बारे में कई पुलिस शिकायतें भी दर्ज कराई हैं।

क्या निवेशकों को मुखर्जी पर अपना भरोसा बरकरार रखना चाहिए? एक्सिस म्यूचुअल फंड जैसे अन्य विकास-उन्मुख फंड मैनेजरों ने भी पिछले कुछ वर्षों में खराब प्रदर्शन किया है। मुखर्जी अपने संघर्षों में अकेले नहीं खड़े हैं। हालाँकि, मुखर्जी जैसे केंद्रित पोर्टफोलियो में खराब प्रदर्शन बढ़ जाता है – म्यूचुअल फंड की तुलना में यहाँ सुधार अधिक गंभीर हैं।

मई 2023 के बाद, मार्सेलस रणनीतियों में प्रदर्शन पुनर्जीवित हो गया है, जिससे यह मामला बनता है कि वे एक कोने में जा सकते हैं। लेकिन पीएमएस निवेशकों के लिए पांच वर्षों में 2% अल्फा पर्याप्त नहीं हो सकता है – यह उस तरह का रिटर्न है जिसकी म्यूचुअल फंड से उम्मीद की जाती है। अल्फ़ा दर्शाता है कि किसी निवेश का वास्तविक रिटर्न उसके जोखिम स्तर के आधार पर उसके अपेक्षित रिटर्न से कितना अधिक है।

निवेशकों का विश्वास वापस पाने के लिए मुखर्जी को वापस आना होगा और वह भी जोरदार तरीके से। जहां तक ​​मार्सेलस का सवाल है, उसे एक नए उत्पाद-ग्लोबल कंसिस्टेंट कंपाउंडर्स, गिफ्ट सिटी से चलने वाली एक पीएमएस रणनीति के साथ सफलता मिलने की उम्मीद है जो मुख्य रूप से यूएस-आधारित बहुराष्ट्रीय कंपनियों में निवेश करेगी। मुखर्जी ने कहा, “यह उत्पाद भारतीय निवेशकों को डॉलर आधारित मुद्रास्फीति से बचाएगा।”

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