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बाजार 2024 में संभावित ब्याज दर आसान चक्र के लिए खुद को तैयार कर रहा है। हां, इसकी बहुत संभावना है। दर कटौती परिदृश्य पर आपको एक परिप्रेक्ष्य देने के लिए यहां कुछ पहलू दिए गए हैं।

इसकी अपेक्षा क्यों की जाती है? सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि मुद्रास्फीति कम होने की उम्मीद है। 2023-24 में सीपीआई मुद्रास्फीति औसतन 5.4% रहने की उम्मीद है। भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा लगाए गए अनुमान के अनुसार, अप्रैल-जून में औसतन 5.2%, जुलाई-सितंबर में 4% और अक्टूबर-दिसंबर में 4.7% रहने की उम्मीद है। ये अनुमान केंद्रीय बैंक के 4% के लक्ष्य से थोड़ा अधिक हैं। दूसरा, भारत की जीडीपी (सकल घरेलू उत्पाद) वृद्धि तेज है, लेकिन ब्याज दरों से थोड़ा समर्थन मिलना अच्छा रहेगा। अंत में, विश्व स्तर पर, दो बड़े आर्थिक ब्लॉकों, यूएसए और यूरोज़ोन में मार्च और मई के बीच ब्याज दर में ढील का चक्र जल्द ही शुरू होने की उम्मीद है। चीन वैसे भी पहले से ही ब्याज दरें कम कर रहा है।

इसके कब शुरू होने की उम्मीद है? भारत में, ऐसा कैलेंडर 2024 की दूसरी छमाही में होने की उम्मीद है। अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने ‘डॉट प्लॉट’ (फेड रेट पर फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के सदस्यों की राय) के माध्यम से सूचित किया है कि नीति दर में ढील दी जाएगी। , 2024 से शुरू हो रहा है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक इसके आर्थिक दृष्टिकोण पर नरम हो गया है। हालाँकि, RBI के लिए, रुख अभी भी ‘आवास वापस लेना’ बना हुआ है। इस शब्द की कोई परिभाषा नहीं है; यह तटस्थ और आक्रामक के बीच का रुख है। आरबीआई को ब्याज दरों में ढील देने से पहले इस रुख को बदलकर तटस्थ करना होगा।

आरबीआई ऐसा तब करेगा जब इस बात का सबूत होगा कि सीपीआई मुद्रास्फीति लक्ष्य 4% की ओर बढ़ रही है। छह सदस्यीय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) को बहुमत से दर में कटौती के लिए सहमत होना होगा। ऐसा कैलेंडर 2024 की पहली छमाही में किसी समय हो सकता है, जिससे 2024 की दूसरी छमाही में दर में कटौती का मार्ग प्रशस्त हो जाएगा।

इसके कितने होने की उम्मीद है? यह एक उथला दर कटौती चक्र होने की उम्मीद है। एमपीसी सदस्यों का वास्तविक सकारात्मक ब्याज दर पर एक दृष्टिकोण है, जिसकी गणना सीपीआई मुद्रास्फीति और रेपो दर पर की जाती है। वे वास्तविक ब्याज दर कितनी चाहते हैं, इस पर कोई संचार नहीं है। फिलहाल रेपो रेट 6.5 फीसदी है. उदाहरण के लिए, यदि सीपीआई मुद्रास्फीति 5% है, तो वास्तविक सकारात्मक दर 1.5% है। अप्रत्याशित परिस्थितियों के कारण मुद्रास्फीति बढ़ने की स्थिति में एमपीसी एक बफर भी रखना चाहेगी। इसलिए अगला नीति दर आसान चक्र 50-75 आधार अंक (बीपीएस) यानी 0.50 = 0.75% की सीमा में होने की उम्मीद है। तब रेपो 5.75% या 6% होगा, और सीपीआई मुद्रास्फीति पर्याप्त रूप से कम होनी चाहिए।

उपज का स्तर कितना प्रतिक्रिया देगा? बाज़ार में कॉल करना जोखिमों से भरा है और गति पर, यह अल्पावधि में कहीं भी जा सकता है। दीर्घकालिक प्रवृत्ति के रूप में, औसत प्रसार, यानी पिछले 23 वर्षों में आरबीआई रेपो दर और 10-वर्षीय बेंचमार्क सरकारी बॉन्ड उपज के बीच का अंतर, लगभग 1% है। वर्तमान में, 10-वर्षीय उपज 7.2% के आसपास मँडरा रही है और रेपो दर 6.5% है। लगभग 70 बीपीएस (0.7%) का प्रसार, दीर्घकालिक औसत से कम है। यदि दर में कटौती 50 बीपीएस की जाती है, तो 10-वर्षीय उपज 7% के आसपास स्थिर हो जाएगी। यदि रेपो दर को 5.75% तक आसान कर दिया जाता है, तो यह 6.75% के आसपास स्थिर हो जाएगी। 10-वर्षीय सरकारी बांड बाज़ार में उपलब्ध अनेक बांडों में से केवल एक है। बांड पैदावार के लिए व्यापक रूप से अनुसरण किए जाने वाले सूचकांक के अभाव में इसका उल्लेख किया जाता है।

बाजार में कब बदलाव की संभावना है? बांड बाजार आम तौर पर नीति दर में ढील चक्र से पहले, जब उम्मीदें बन रही होती हैं, और सहजता चक्र के शुरुआती आधे भाग में प्रतिक्रिया करता है। नीति चक्र के अंत में, बाज़ार चक्र के अंत की स्थिति बनाना शुरू कर देता है। इसलिए, अगले साल किसी समय, जब मजबूत संकेत मिलेंगे, उदाहरण के लिए मुद्रास्फीति अनुमान के अनुसार बढ़ रही है या आरबीआई अपना रुख बदल रहा है, तो हमें पैदावार में स्पष्ट बदलाव देखना चाहिए।

पुनः निवेश का मुद्दा: जब भी उपज के स्तर में संभावित तेजी आती है, तो सभी उपज वक्रों के नीचे जाने की उम्मीद होती है। यानी, सरकारी बॉन्ड और कॉरपोरेट बॉन्ड की विभिन्न परिपक्वताएं आसान होने की उम्मीद है। यदि आप रैली के बाद मुनाफावसूली करते हैं और कर्ज में फिर से निवेश करते हैं, तो उपज का स्तर अपेक्षाकृत कम होगा।

गतिशील निवेशक अपेक्षित बाजार चाल से पहले स्थिति लेते हैं। हालाँकि, प्रासंगिक पहलुओं से अवगत होना बेहतर है।

जॉयदीप सेन एक कॉर्पोरेट ट्रेनर (वित्तीय बाजार) और लेखक हैं

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प्रकाशित: 07 जनवरी 2024, 08:44 अपराह्न IST

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